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15 de Marzo de 2008

Estoy realizando la valoración de una compañía mediante descuento de flujos de caja. Dicha compañía tiene una duración definida por lo que no he calculado el valor residual como una perpetuidad sino que he procedido a calcular cuál es su valor del liquidación. Mi duda es si debo incluir en dicho valor la tesorería que exista en la fecha de liquidación.

No, no se debe incluir dicha tesorería porque ella es la resultante de la tesorería que existe a la fecha de valoración aumentada / disminuida por los flujos proyectados en tu valoración. Es decir, si sumases esa tesorería final a tu valoración, estarías duplicando dicha valoración.

25 de Marzo de 2008

Soy el Director Financiero de un pequeño grupo de empresas y estamos analizando la posibilidad de comprar una compañía de nuestro mismo sector. De cara a realizar la valoración de dicha compañía, ¿debemos considerar la Beta de nuestro grupo o la Beta de la empresa a adquirir?

Siempre se debe considerar la Beta del negocio que se desea valorar. En vuestro caso, por lo tanto, será la Beta de la empresa a adquirir. Por otra parte, recuerda que si tu grupo de empresas incluye compañías pertenecientes a diferentes sectores, no puedes asumir que tenéis una única Beta sino varias (tantas como negocios distintos)..

14 de Abril de 2008

En varios libros de valoración de empresas he podido ver que se hace referencia a la rentabilidad exigida por la deuda. ¿A qué se refiere este concepto exactamente?

Esta rentabilidad es la que desean obtener los acreedores financieros de la sociedad (básicamente prestamistas – entidades financieras – y obligacionistas) considerando el nivel de riesgo que asumen.
Lógicamente, dada la prelación en el cobro que tienen estos acreedores con respecto a los accionistas de la compañía objeto de valoración y dadas las garantías que tienen (hipotecarias, monetarias, personales…), esta rentabilidad exigida debe ser inferior a la rentabilidad exigida por los citados accionistas.

8 de Mayo de 2008

Quiero elaborar el plan de negocio de un proyecto de negocio que estoy desarrollando. ¿Qué cálculos económico-contables deberé incluir en el mismo?

Como mínimo deberás elaborar los balances, cuentas de resultados y estados de flujos de efectivo correspondientes a los próximos ejercicios. Te recomendamos que el primer ejercicio proyectado vaya detallado a nivel mensual (es decir, que para ese ejercicio, elabores 12 balances, 12 cuentas de resultados y 12 estados de flujos de efectivo).
Estos estados te permitirán determinar la rentabilidad y la viabilidad de tu negocio. Concretamente, en lo que respecta a  la viabilidad, podrás determinar las necesidades financieras de tu negocio (tanto por la realización de inversiones en inmovilizado fijo como por las Necesidades Operativas de Fondos que tendrás).

18 de Mayo de 2008

¿Por qué si se adquiere una opción hay que pagar una prima?

La denominación “opción” deja claro que el comprador de la misma tiene la posibilidad de ejercer o no dicho instrumento financiero por lo que todo comprador de una opción tendrá sus pérdidas limitadas (a la prima que ha pagado) y, sin embargo, sus potenciales beneficios serán ilimitados.
Por ello, la compra de una opción debe llevar aparejada una compensación inicial al vendedor de la misma, el cual tiene los beneficios limitadas al importe de dicha compensación y, sin embargo, sus pérdidas, en principio son ilimitadas.

3 de Junio de 2008

¿Qué diferencia hay entre el valor intrínseco y el valor temporal de una opción?

El valor intrínseco de una opción en cada momento durante la vida de la opción es la diferencia entre el precio de ejercicio de la opción y la cotización del subyacente en cada uno de esos momentos.
El valor temporal es la porción de valor completo de la opción que se debe a que existe un tiempo remanente hasta que ésta se ejercite. Dado que el comprador de la opción tiene la posibilidad de ejercitarla o no, en general, cuanto más tiempo reste hasta el vencimiento de la misma, mayor será el valor temporal de la opción..

14 de Junio de 2008

El valor de mercado de la deuda financiera de mi compañía es distinto de su valor contable. ¿Cómo impacta esto de cara al cálculo de su WACC?

Tendrás que utilizar la siguiente fórmula para el cálculo del WACC:
WACC = (% E x Ke ) + (% D x Kd – N x r x t)
Siendo:
% E > Proporción que supone el valor de mercado de los fondos propios sobre la suma de dicho valor   más el valor de mercado de la deuda  =  E / (D+E)
Ke > Rentabilidad exigida por los accionistas
% D > Proporción que supone el valor de mercado de la deuda (D) sobre la suma de dicho valor más el valor de mercado de los fondos propios
Kd > Rentabilidad exigida por la deuda
N > Valor contable de la deuda
r > coste financiero de la deuda
t > tasa impositiva aplicable

28 de Junio de 2008

¿Qué diferencia hay entre el “enterprise value” de una compañía y su capitalización bursatil?

La capitalización bursatil recoge el valor de los activos netos  (de los pasivos) de la compañía. Por lo tanto, es el valor de la empresa para los accionistas. Se trata, por tanto, de un valor residual después de atender las obligaciones de la compañía con terceros (entidades de crédito, proveedores…).
Sin embargo, el enterprise value recoge el valor de los activos totales de la compañía, con independencia de que dichos activos estén parcial o totalmente financiados. Es el valor de la empresa como un todo (no sólo para los accionistas).
De forma muy simplificada, la relación entre ambos conceptos será la siguiente:
Capitalización bursatil + Valor de mercado de la deuda financiera = Enterprise value
 

5 de Julio de 2008

En mi compañía tenemos un volumen importante de financiación a tipo variable y queremos cubrirnos de subidas potenciales de los tipos de Interés. ¿Por qué podría interesarnos más contratar un collar de tipos de interés que adquirir una  call o un grupo de calls que tengan como subyacente los tipos de interés?

Por tu pregunta, parece que únicamente estáis barajando la contratación de opciones o de combinaciones de opciones. Deberíais analizar contratar un swap de tipos de interés dado que las entidades financieras están muy acostumbradas a ofrecer este tipo de productos y no requieren ningún tipo de inversión inicial.
No obstante, contestando a tu pregunta, debes considerar que la contratación de una o varias opciones de compra implica el pago de una prima inicial por lo que existe un desembolso económico. Sin embargo, la contratación de un collar (combinación de la compra de una call y de la venta de una put) suele instrumentarse a unos precios de ejercicio tales que no se requiere el pago de una prima neta.
Recordemos que esto es así porque la contratación de un collar de tipos de interés  nos cubre del riesgo existente de subidas de tipo de interés por encima del strike (esta limitación viene dada por el componente call del collar) pero no nos permite beneficiarnos de bajadas de tipo de interés por debajo del precio de ejercicio de la put vendida (en caso de que el tipo de interés de mercado a la fecha de ejercicio sea inferior al strike, el comprador de la put la ejercitará).
Por lo tanto, la contratación de un collar permite evitar realizar desembolsos económicos iniciales a cambio de renunciar a posibles beneficios derivados de la bajada de tipos de interés.

 

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